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新聞01

MoneyDJ新聞 2022-11-02 06:31:18 記者 陳苓 報導11月之始，歐股開門紅。市場期盼美國聯準會(FED)12月放緩升息步調，歐洲礦業股和零售股揚升，泛歐指收在近七週高點。 週二(1日)泛歐STOXX 600指數上揚0.58%(2.41點)、收414.61點。 歐洲三大指數齊漲。英國FTSE 100指數走升1.29%(91.63點)、收7,186.16點。德國DAX指數走升0.64%(85點)、收13,338.74點。法國CAC 40指數走升0.98%(61.48點)、收6,328.25點。 外界普遍預期FED本週三(2日)將升息0.75%，但是希冀12月升息幅度縮小至0.5%，避免美國經濟陷入低潮。 歐企財報優於預期，引領泛歐指揚升，但是眾人擔心歐洲央行(ECB)持續緊縮對抗衝破史高的通膨，會讓歐元區陷入衰退。 社群媒體上未經證實的謠傳指稱，中國明年3月將放寬防疫限制，對中國曝險較多的精品股勁揚。LVMH、Kering、Pernod Ricard、Hermes International漲幅在1.9%~3%之間。 網路雜貨商Ocado狂飆38.6%，該公司與南韓零售巨擘Lotte Shopping結盟，開發機器倉儲網路。 美元走弱，油價和工業金屬價格上漲，歐洲礦業股跳漲3.4%、油氣股攀漲1.7%。 科技投資商Prosus NV大漲9.3%。媒體指稱Prosus要出售騰訊的28%持股，該公司予以否認。 英國央行(BOE)啟動量化緊縮(QT)，要出售量化寬鬆(QE)時期累積的8,380億英鎊(9,610億美元)公債，首場標售會買氣熱絡。 (圖片來源：德國央行) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

新聞02

5/5 2/5 日前，安源種業技術有限公司（以下簡稱「安源種業」）向港交所遞表，申請港股主板IPO。建泉融資有限公司為其獨家保薦人。 值得注意的是，這是安源種業第四次在港交所更新了上市申請書。對於四闖港交所之舉，亦有投資者調侃「執著的小海參」。 超70%毛利率的海參生意！ 安源種業成立於2006年，公司位於山東煙台，是中國領先的海參苗養殖戶，主要從事海參幼體及幼參養殖及銷售、海參苗飼料生產及銷售。 招股書顯示，在上市前的股權架構中，鄒安革、鄒斯源、張建偉、劉淑珍為一致行動人，是為公司控股股東。 公司董事長為鄒安革，他曾任蓬萊安源海水養殖專業合作社的總經理，後與親戚注冊成立了蓬萊安革育苗場，還把自己曾經的中學老師鄒斯源拉來入股。而張建偉則是鄒安革的表弟，劉淑珍是張建偉的配偶。 海參（尤其是刺參）主要在中國、日本、韓國等地養殖，行業產值不大，2021年國内行業產值約在人民幣302億元。 在海參苗養殖業中，大多數參與者為個體養殖戶及小規模公司，而安源種業則是行業龍頭。根據灼識咨詢報告，按水體及銷量計算，安源種業2021財年在中國海參苗養殖戶中位列第一。 目前公司擁有兩個生產基地，即山東生產基地、遼寧生產基地，主要用於海參苗養殖及飼料生產。 公司主要向客戶提供四類產品，分别為幼體、幼參、海參苗飼料及其他產品（主要包括初加工海參產品及成參）。其中，幼參是公司主要收入來源。 2019財年-2021財年，以及2022年上半年，安源種業幼參銷售所得收益分别為約1.6億元（人民幣，以下同）、1.87億元、2.21億元及1.07億元，分别佔公司當期總收益的約84.0%、87.6%、84.5%及76.7%。 安源種業培育了「安源一號」海參品種，以及自有海參苗飼料品牌「蓬安源」，兩者也成為公司的主要業績來源。 安源一號被全國審定委員會認可為海參新品種。根據灼識咨詢報告，2010年-2021年，中國政府批準六個海參新品種，其中安源一號為並非以野生品種為基礎栽培的唯一品種，具有刺多、生長率高等遺傳特性，價格高於一般品種。 根據灼識咨詢報告，安源一號海參價格一般比中國市場上其他相似規格的當地海參品種高出15%至20%。 由此安源種業小幼參毛利率較高，近年來毛利率均超80％，其中，2022年上半年毛利率高達87.6%，堪比醫藥和白酒等熱門消費品的毛利率。 生物資產公平值波動大，經營業績不穩定 雖然擁有高於同類的價格和毛利率，但安源種業這類養殖企業的生物資產公平值一般波動較大，對公司業績也影響很大。 安源種業擁有大量生物資產，主要包括活海參。公司的生物資產公平值由獨立專業估值師確定，公司擬聘請獨立專業估值師仲量聯行厘定未來生物資產的公平值。 獨立估值師在評估生物資產時，會依賴海參數量、市場價格及預計存活率等諸多或會不時變化的主要參數及假設。 由此，安源種業的生物資產公平值可能受上述參數及假設的準確性、生物資產的質量，以及海參養殖行業等因素影響，而在各報告期高度不穩定或易大幅波動。 由於生物資產按年重估，也會影響公司的財務狀況、經營業績，以及利潤大幅擺動。 招股書顯示，2019財年-2021財年，以及2022年上半年，公司的總銷售成本因生物資產公平值調整而分别增加約1.28億元、1.44億元、1.60億元及0.7億元，分别影響同期利潤或虧損的生物資產公平值變動產生的收益╱（虧損）淨額分别為淨收益約20萬元、淨虧損約210萬元、淨收益約1010萬元及淨虧損約1910萬元。 據財報顯示，數據顯示，2019-2022上半年期間（以下簡稱「報告期」），安源種業的收入分别為1.99億元（人民幣，單位下同）、2.14億元、2.61億元、1.4億元，同期毛利分别為243.5萬元、569.2萬元、703.4萬元、955.9萬元。 生物資產的公平值變動減去銷售成本表示生物資產的物理屬性及市場定價變動而導致的生物資產（即活海參）的公平值變動。 受生物資產公平值變動及行政及其他經營開支逐年遞增的影響，安源種業盈利表現並未想象中那般高毛利率帶來的高暴利。反之，安源種業盈利出現一些波動。 據招股書顯示，2019年、2020年、2021年及2022年上半年，安源種業收入分别約為1.99億元、2.14億元、2.61億元、1.4億元，整體呈現遞增的態勢；但是，反觀同期的利潤表現，卻不儘如人意，報告期内稅前利潤分别為1.04億元、1.06億元、1.28億元及0.42億元。其中2022年上半年同比下滑15.8%。 小結 作為國内海參行業養殖龍頭，安源種業固然有規模化發展優勢，過往業績證明，其研發的安源一號也獲得市場較高的價格，但作為養殖企業，公司不可避免需要經歷生物資產公平值的波動考驗。對於這種波動，即便未來安源種業通過港交所聆訊，並成功在港上市，那麽會有多少投資者會接受呢？

新聞03

大型股傷重 程淑芬:符3條件類股可撿便宜 工商時報 彭禎伶 2022.09.28 國泰金控投資長程淑芬表示，過去10年訴求被動式投資大型股，短期內反而受傷最重。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 台股28日重挫360點，今年跌幅已達26％，國泰金控投資長程淑芬表示，過去10年訴求被動式投資大型股，短期內反而受傷最重，依目前台股本益比及股價淨值比來看，可以開始主動尋求未來二年產業前景不錯、產業中表現相對較好的公司，且配息率及股東權益報酬率較佳、過去想買但覺得股價偏高，這波股價回檔就可「擇優布局」，程淑芬說：「可以開始看了。」 因為利率急升，股市回檔、債券殖利率反彈，讓金融股亦受傷，程淑芬強調：「營運上沒有看見很大的問題」，反而是美國10年期公債利率已近4％，這是過去一、二年想像不到的，壽險業反而可趁此時市場波動，將到期債券、短天期債、新增保費，轉入高收益債券，提升資產及負債存續期間的匹配度，並拉高經常性收益率，將過去依賴資本利得比重高的情況，調整為高固定收益，「獲利品質可提升」。 同時，程淑芬以國泰人壽為例，認為今年有四大機會，一是可掌握升息，拉高經常性收益率外，強化資產負債匹配；二是美元強勢下，動態避險是有外匯利益，三是去年即看見經濟不確定性，從去年到今年初，就先實現資本利得，落袋為安，且從2018年開始國壽堅持維持較高的資本適足率，即RBC在300％以上，就是為了適當時機可以逢低進場，四是高利率時，更可準備2026年要接軌IFRS17。 程淑芬分析，今年台股從18,000點到目前的13,466點，其實股市是提早反應總經跟基本面，今年全球發生多面向變數，即經濟、供應鏈及地緣政治的不穩定，引發金融市場比較明顯回跌，過去10年訴求被動投資大型股比較安穩，但這波因為美元走強，市場波動大，新興市場，尤其是亞洲經濟比較強健，且儲蓄率較高，交易量也不錯，尤其是台灣與韓國比較容易成為外資提款機。 因此這波股市從多頭回檔，程淑芬說「成也大型股，但短期受傷最重也是大型股」，台股以近12個月來看，本益比10倍左右，股價淨值比約1.6，市場可能會下調明年獲利，所以短期股價仍有波動風險，但從目前本益比及股價淨值比來看，股市即然是先行，跌到現在的位置，已可以開始看什麼公司未來二年產業前景不錯，找對的產業、對的公司，且有不錯的股東權益報酬率、配息率，之前想買可能嫌股價偏貴，現在回到此價位，已有投資價值，即可擇優布局。 延伸閱讀 3利空未解 國泰調降今年經濟成長至3.2％ 台股台股本益比程淑芬

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